A股再跌你需要一只绝对收益基金压压惊?
发布时间:2020-03-19 发布者:文案编辑 来源:原创/投稿/转载

  3月以来,受海外市场等因素的影响,A股也开启震荡走势,这也使得偏股基金出现了较大的波动。当前的市场环境下,货币型基金收益率下行已经逐渐失去吸引力;偏股型基金的上下波动,又让很多投资人惴惴不安。但是,有一种基金却在市场震荡中迎来了自己的最佳表现期——量化对冲基金。以3月9日为例,当日全球股市出现大幅下跌,上证指数和创业板指数也分别下跌3.01%、4.55%,主动偏股型基金净值平均下跌3.22%。不过,市场中性策略的基金却展现出较强的收益稳定性,平均仅下跌0.3%。

  从目前海内外众多机构的观点来看,包括A股在内的全球市场未来或仍将经历一段反复震荡的过程,对于国内的投资者来说,公募基金中的市场中性策略产品是否能成为可靠的避险产品呢?

  好买基金研究中心研究总监曾令华介绍,“市场中性”策略一般指同时持有同样或者相近市值/贝塔敞口的“多头”和“空头”组合,通过持仓中“多头”部分相对“空头”部分的超额收益来进行获利,通常来说,超额收益的来源取决于几部分:多头部分阿尔法的大小以及其持续性和稳定性、“净敞口”部分的控制和暴露、以及空头部分对冲成本的把握和控制。

  在产品、策略形式快速发展的今天,市场中性策略基金在国内投资者眼中已然不是一个新鲜事物,由于国内资本市场对冲工具种类较为单一,市场中性策略在我国还没有完全发挥它的价值,但目前正走在一个良性发展的阶段。

  以公募领域为例,早在2013年12月,公募的第一只市场中性基金,嘉实绝对收益策略成功发行,拉开了公募市场中性产品的发行序幕。这类产品发行的高峰均处在2014~2015年,但中间由于市场行情以及监管等影响,中性产品的发行和规模一度停滞不前,2017年仅发了2只,2018年~2019年更是没有一只中性产品成立(不同份额的发行在此并不视为新产品)。

  但随着大环境的好转,监管环境的逐步放松,市场对于绝对收益产品的需求增多,以及“固收+”策略稀缺性越来越高,2020年以来公募市场中性基金的发行量在逐步回升,包括海富通安益对冲,富国量化对冲策略三个月,景顺长城量化对冲策略三个月等产品逐步发行,之前一些业绩优秀的老产品如海富通阿尔法,汇添富绝对收益策略等产品也由于其策略的稳定受到市场的认可,规模大幅提升。整体来说,市场中性的热度在逐步的上升,也越来越受到投资者的关注。

  曾令华介绍,国内基金市场普遍将量化对冲基金分为1.0至3.0时代。在量化对冲1.0时代(2010/4至2015/6),这段时间沪深300股指期货也是唯一可用于对冲的期货品种。沪深300指数是由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只A股作为样本编制而成的成份股指数,具有良好的市场代表性,沪深300股指期货是以沪深300指数作为标的物的期货品种。从收益看,在2014年底的时候,小盘相对大盘,中证500相对于沪深300都有一个明显的负超额收益贡献,之前长期以500多头,300空头为操作市场中性对冲思路的投资者在那段时间整体的基金净值回撤也会明显增大。

  在量化对冲2.0时代(2015/7至2016/12),整体的量化对冲的赚取效应明显弱于1.0时代,2015年虽然推出了上证50,中证500股指期货对冲工具,但是6月在市场经历了大幅波动后,股指期货出现了深度的贴水。在量化对冲3.0时代(2017至2020)时代,2017年以来股指期货的负基差成本整体在逐步收敛,监管政策也在逐步放松,整个市场的风格也发生了较大的变化,大蓝筹股走出了相当长一段时间的独立行情,市场结构性分化较为严重。

  整体来看,无论在哪个时代,市场中性策略最后的收益均可归结为以下几点,首先是阿尔法部分的多头超额收益,二是股指期货的对冲成本,三是净敞口的暴露。

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